克莱尔琼斯  2021 年 12 月 17 日

微幅上涨 15 个基点至 0.25% 将太小，不会对经济产生任何影响。它几乎无法弥补近期通胀急剧上升导致的实际利率下降。尽管对于英国服务业的业主和工人来说，面对最新的 Covid 病例激增，他们担心自己的生计，但这可能感觉像是在踢牙。

相反，该决定的驱动力是希望将通胀预期锚定在货币政策委员会 2% 的目标附近——鉴于目前的通胀率为 5.1%，这是一项壮举。虽然这次加息幅度很小，但其想法是通过发出旅行方向的信号（以及将利率用作政策工具的意愿），人们将预计新的一年会进一步加息。

然而，要实现这种绝地思维技巧需要可信度。

货币政策委员会最近所说的话和它在 11 月和 12 月的投票中所做的事情之间缺乏连贯性，这让市场对如何解读政策制定者的声明没有清晰的认识。老妇人再次证明了自己是一个不可靠的男朋友。再加上我们现在的气候，充满了不确定性，我们不相信市场会认真对待稳步攀升曲线的暗示。至少不是像这样小的徒步旅行。

然而，更根本的问题是，英国正在努力应对其央行行长无能为力的通胀。价格上涨的大部分来自能源成本的上涨。另一个来源是全球供应链的混乱。两者都是普京和刺突蛋白比银行更有发言权的因素。我们仍然不相信最近的激增正在影响劳动力市场。英国不是美国。

供给侧驱动的通胀问题也不会消失。

中国已经发现了 Omicron 的病例，工厂可能会随之关闭。即使大流行成为地方病，我们也面临着更频繁的极端天气事件和人口老龄化的双重威胁。气候变化可能会对棉花等作物的收成产生影响。过去的一年让我们对劳动力短缺对生产的影响有了一些了解。可以合理地预期，近几十年来抑制价格的结构性力量，例如中国劳动力和生产对全球化的影响，也会减弱。

产出和价格的更大波动是可能的结果。

货币政策在管理剧烈的通胀方面并非完全无用。但它的主人应该更诚实地说明他们现在可以在多大程度上仅通过这个渠道实现稳定和繁荣。货币的价格是央行行长能够真正影响的唯一因素。不要误会我们的意思——金钱显然对通货膨胀很重要。但在全球爆发和气候变化的时期，供应方面的冲击可能同样重要。如果没有更多。

然而，承认这一点会削弱政策制定者的力量。承认这种对货币的影响——尽管它是巨大的——可能无法控制通货膨胀，这将迫使他们承认通货膨胀可能更多地归因于价格压力本身，而不是那些负责控制通货膨胀的人的可信度。经济学家杰里米·陆克文（Jeremy Rudd）在这里提出了一个强有力的论点，即通胀本身，而不是政策制定者设定的目标——以及他们对人们认为未来会发生什么的影响——才是真正重要的。

英国央行行长安德鲁·贝利和其他央行行长对陆克文的观点不屑一顾。相反，他们选择坚持教科书，并声称小幅加息会通过改变通胀预期和暂时导致价格飙升来改变行为。

这是有道理的，因为如果陆克文被证明是正确的，那么过去 30 年中央银行所依赖的整个知识框架将会崩溃。基础已经摇摇欲坠。一场全球金融危机，随后十年以疲弱的官方通胀数据和资产价格飙升为特征，已经让许多人怀疑，声称可以委托央行行长实现稳定增长的体系存在问题。如果人们和企业不再认为他们可以控制通货膨胀，那么我们怀疑无所不能、独立的货币守护者的时代已经结束。

所以我们有我们的答案。周四的加息是关于 Threadneedle Street 让批评者相信央行仍然有能力管理经济。

也许时间会证明 MPC 是正确的，我们将回顾昨天的加息，将其视为控制价格压力的一系列妙招中的第一个。然而，我们担心他们错了。他们可能会很幸运，并从明年下半年的通胀下降中受益，他们可以为此申请信贷。在我们看来，这种可能性更大。但最终，我们怀疑他们会被发现。