中银香港12月24日发表研究报告指出，香港今年全年有望录得6.5%左右的增幅；此外，尽管有诸多不确定因素，2022年，香港经济将录得3%左右的正增长，失业率也有望进一步下降；香港楼市升势料将延续；香港股市则依旧存在诸多利淡因素，下行风险不可忽视。

一、香港经济：动能转换，持续复苏

　  报告指，得益于前期基数较低和疫情影响减弱，2021年香港经济止跌回升，前三季度GDP合计同比上升7%，全年有望录得6.5%左右的增幅，经济总量也将大致重回2019年的水平。此外，强劲的商贸活动也为经济快速反弹做出了重大贡献。2021年首10个月，香港的商品出口货值同比上升26.7%，进口货值上升25.5%，商品贸易总额较2018年同期的历史高位超出12.5%。相对而言，服务贸易活动仍然较弱，前三季度累计服务贸易总额较2018年同期仍下跌将近4成。

　  2022年香港经济将继续复苏的步伐。虽然新冠疫情仍无法彻底消除，但其对经济活动和市场情绪的冲击已大为减弱，随着疫苗接种率的稳步上升，以及特效药的逐步推广使用，香港经济活动在2022年大概率继续扩张。其中，消费复苏有望接棒商贸活动，成为新一年香港经济增长的重要动力。无论从横向还是纵向数据比较，香港消费市场目前的复苏进程总体较为滞后。随着疫情影响的逐渐减弱，本地服务性消费将持续恢复，同时香港也将逐步实现对外通关，旅游业局部复苏带来的消费增量也将助力香港经济继续增长。中银香港的模型显示，在基准情况下，2022年香港经济可望录得3%左右的增幅，经济总量将超过2018年的峰值。

  　报告还指出，香港商品贸易增速将放缓。目前内地和香港进出口复苏势头将延续到2022年初，一是部分行业订单有延续性，二是新冠疫情仍无法在2022年彻底结束，部分较晚获取疫苗的地区会制约订单回流速度。随着疫情防控手段逐步推广使用，世界经济将逐渐正常化，防疫物资需求减少和供给替代减弱，可能导致内地出口增速回落，进而令香港商品进出口活动减弱。同时，由于2021年商品外贸基数较高，2022年香港商贸增速恐较2021年有较大幅度的下降。另一方面，随着本地疫苗接种的普及和防控措施的进一步成熟，香港与世界各地将逐步实现通关，有利于服务贸易的复苏，香港服务进出口活动在2022年有望迎来较大幅度的增长，助力香港经济复苏。

二、失业率稳步下降

  　2021年香港失业率呈现先升后降的走势。季调失业率在年内一度攀升至7.2%，就业不足率亦上升至4.0%，纷纷刷新SARS以来新高。到11月，失业率已降至4.1%，距离7.2%的峰值减少了3.1个百分点，就业不足率也已下降至1.8%。不断下降的失业率连同特区政府的消费券刺激计划，共同推动了本地消费的复苏。而金融地产市场则继续保持稳定。联系汇率制度运行良好，金融系统和市场运作基本畅顺；私人住宅楼价年内略有上升，铺租成本虽距离疫情前高位仍下跌10%以上，但近期也略显抬升的趋势。

  　展望2022年，机遇与挑战并存。新冠疫情仍会持续并且广泛地影响香港经济，香港在疫情防控方面仍不可放松警惕。况且，零售餐饮旅游等行业深受外部影响，唯有控制好疫情，与内地早日实现大规模通关，才能真正带动这些行业的复苏。此外，全球通胀走势、经济复苏态势、中美关系局势和宏观政策退出进程等其他因素，均会对香港经济带来不确定性。预计在国家 “十四五”规划和粤港澳大湾区战略等利好刺激下，香港经济在2022年将继续维持正增长，失业率也有望进一步下降。

三、香港楼市：升势料将延续

 　 报告指，2021年香港住宅楼价温和上升，于8月创下历史新高后，在高位附近盘整。据差饷物业估价署的数字，2021年首10个月整体私人住宅价格指数较2020年末上升3.9%。本地疫情控制良好，疫苗接种率逐步提高，加上经济复苏，失业率从高位回落，以及港元低息环境持续等因素均支持香港楼价温和上升。

  　展望2022年，中银香港预计住宅楼价将延续温和上升态势，全年升幅在0-5%之间。经济复苏、房屋供应紧张，以及市民较为健康的财务状况，将继续对私人住宅楼价带来支持。虽然美联储货币正常化进程或在未来几年影响香港房地产市场的信心，但预计香港加息幅度及速度均小于或慢于美国，加上利息并非香港房价的唯一决定因素，故料美联储加息对香港楼价整体影响有限。

  　报告分析指，环球经济复苏及低息环境料将维持，对楼市带来支持。香港私人住宅供应仍将紧张。2018年至今，未来十年的年均私营房屋供应目标已由1.8万个单位降至1.29万个单位。然而，在供给目标减少的基础上，近年来香港家庭数目持续增加。即使香港人口在2021年年中较2020年年中有所减少，但香港家庭数目仍然继续攀升，且已连续七年维持1%以上的中高速增长，对房屋数目的需求有增无减。

　  此外，香港市民财务状况健康。近年来，由于特区政府及金管局推出的多轮需求管理及按揭审慎监管措施，需要按揭供款的家庭整体上财务状况比较健康。截至2021年8月，新批出住宅按揭贷款的平均供款与入息比率为36%，仍属于健康低水平。

四、香港股市：下行风险不容忽视

　  2021年，恒生指数于年初因市场憧憬环球经济复苏而上扬，其后受变种新冠病毒个案在全球蔓延、央行货币政策取态、监管要求等不确定因素影响，港股表现反复向下。展望2022年，疫情走向仍存不确定性、环球流动性趋紧、中美博弈常态化、企业盈利能力受制约等利淡因素将继续为港股前景带来变量。

  　报告指，疫情还将是2022年的主要因素，并将增加股市表现的波动性。此外，综观全球，虽然欧洲央行及日本央行有望于2022年维持宽松的货币政策，但多数主要央行的货币政策将有所收紧。其次，中美关系格局不会有明显的改变，甚至还可能加剧。再有就是政策层面，对部分行业强监管的担忧或持续笼罩港股市场。

  　不过，报告强调，目前恒生指数PE在10倍左右，与其他成熟市场相比仍低；恒生AH股溢价指数普遍高于140点，显示港股估值较内地A股更具吸引力。预期市场联通机制将持续优化，推进港股市场纵深发展。此外，随着新经济上市制度日趋完善，香港作为生物科技企业集资中心角色正在形成。